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通胀再度超预期上行 美股市场能否延续上行趋势

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2021-7-19 13:42:49

摘要:近期随着美国通胀再度超预期上行,市场对于高通胀高估值下的美股市场能否延续上行趋势、以及美联储政策是否会提前收紧的担忧再度升温。市场之所以表现的相对淡定主要是由于恰恰是如此高的价格让市场认为是无法持续的,但更重要的是听证会上依然维持通胀是暂时性且不急于政策退出的判断,这避免了让市场在面对超预期的通胀风险下陷入剧烈波动。

近期随着美国通胀再度超预期上行,市场对于高通胀高估值下的美股市场能否延续上行趋势、以及美联储政策是否会提前收紧的担忧再度升温。市场之所以表现的相对淡定主要是由于恰恰是如此高的价格让市场认为是无法持续的,但更重要的是听证会上依然维持通胀是暂时性且不急于政策退出的判断,这避免了让市场在面对超预期的通胀风险下陷入剧烈波动。

抛开短期一些情绪上的变化,基本面状况才是判断市场中期趋势的核心,更何况去年三季度美债利率开始逐步上行以来,美股估值就基本持平,而盈利是推动市场表现的核心变量。因此,从市场角度,即便面临诸多不确定性可能带来的波动,但只要盈利趋势不彻底逆转,我们就不会对市场转为悲观。实际上,一季度业绩大超预期,推动业绩持续上修,当前市场一致预期预计2021年盈利增速有望达到38%,2021年为11%,在这样一个大幅增长下,假设其他条件不变,如果切换到2022年盈利,那么估值将重新回到疫情前水平,进而使得看似很高的估值并没有那么贵。

目前美股企业所面临的主要问题不在于盈利和需求的修复,主要在于供给的释放和供需瓶颈的缓解。因此,二季度业绩期,需要重点关注企业产能、供应链修复、以及库存的情况,特别是管理层对于相关问题的讨论。从6月的月度高频数据来看,美国整体产能利用率目前为75.5%,还没有完全修复至1月75.8%的水平,尤其是受供应瓶颈影响较大的耐用消费品,目前产能利用率仅为74%,距离年初和疫情前的75%都仍有距离。

分行业来看,相比上一轮投资周期的高点,当前汽车与零部件、航空交运、纸制品、石油煤炭、塑料与橡胶、金属加工等板块的产能利用率都偏低,特别是汽车,当前产能利用率仅为64%,6月份还进一步回落,这也解释了二手车价格在6月继续强势上涨进而推动通胀走高。这一点从企业的资本开支情况也可以得到体现,从一季度的情况看,美国企业的资本开支也呈现非常分化的K型修复局面,那些需求旺盛、产能已经打满且有能力的行业资本开支修复更快,例如电商、半导体设备、生物制药等行业;相反其他行业如能源、交运、商业服务等依然落后。

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