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“零利率”政策无效之后，美联储开始直接出手当“接盘侠”，购买债券了，先后进行了四轮“量化宽松”（QE）和一轮“扭曲操作”（OT）。QE也好，OT也罢，本质都是相同的：买入金融机构手中的金融资产，向市场注入流动性。其区别仅仅在于美联储买入的金融资产的种类和数量。其中前两轮量化宽松具有强烈的“救火”性质，美联储买入的主要是所谓“有毒资产”，总额约2.6万亿美元。

美联储把所谓“有毒资产”接下来，相当于美联储替整个美国市场做了个对手盘，把市场里面的腌�H废物都自己吃进了。于是，美联储自身的资产负债表从2007年的1万亿美元，扩张到2014年底以来的4.5万亿美元规模。问题在于，美联储总憋着也不是个事儿啊，迟早也得吐回去吧？这个“吐”的过程，就是加息、缩表。

美联储资产负债表规模变化

记得一年前，美联储第一次加息时，当时舆论讨论最多是，2017年美联储加息2次、3次还是4次？当时似乎并没有“只加息1次”的声音，而且也没人说力度这么弱。美联储加息过程为什么扭扭捏捏呢？说到底，还是美联储的对手盘――美国经济太虚弱了。

美联储用来加息的主要主要理由，只不过是U3失业率的降低。然而只要让经济分析回归常识，就可以发现美国经济中的实体部分不仅没有复苏，反而还在萎缩，这样的“复苏”只是货币制造的假象，而美联储加息，只是试验自身稍许减负，会不会带来严重后果，因此，美联储也不敢真的把利率加到2007年之前的“正常水平”，只敢用最小动作，一点点尝试。这是色厉内荏的表现。而美国经济的真实情况表明，2017年，美联储仍然不敢有大动作。美国真实经济主要表现可概括如下：

――金融市场“虚火”严重。