兴业基金副总经理钱睿南:锚定高质量发展转型 寻找结构性投资机会
摘要:预计2024年A股市场是修复之年,更多仍将呈现结构性行情。企业盈利增速恢复向上,但预计幅度有限甚至可能会有反复,因为地产面临长期压力,经济内生动力改善弹性释放较为缓慢,新动能的全面高景气也还需要时间培育。
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2023年是国内经济恢复发展的一年,货币政策总体保持宽松,但信用传导较为缓慢,财政政策下半年逐渐发力,全年完成了5%左右的GDP目标增速,但过程较为曲折。对于A股市场而言,虽然国内利率环境宽松,但投资者风险偏好降低,企业利润增长较为缓慢,市场供求关系存在压力,因此市场整体震荡下行,尽管其中存在阶段性和结构性机会,但把握难度较大。全年来看,行业和风格分化明显,其中科技类、资源类行业表现突出,而地产产业链、新能源、消费行业表现落后,小市值风格大幅跑赢。
展望2024年,我们预计美国年中大概率开启降息周期,外部高利率环境会继续缓和,人民币汇率和资金流出压力有望进一步缓解,国内货币政策仍有放松空间。随着财政政策逐渐发力,地方化债深入、房地产行业风险化解加速,经济发展的风险明显降低,因此预计2024年经济将保持平稳运行,工作重心仍在推进高质量发展转型。我们认为经济结构转型升级和高质量发展的机会较为持久,宏观背景在于经济增速进入换挡期,发展需要新动能,如生物制造、商业航天、低空经济、量子、生命科学、数智技术等未来产业新赛道。
对于A股市场,我们保持相对乐观的看法,认为目前市场处于底部区间,重心有望逐步向上,市场机会也将逐渐丰富。底部区域的判断来自上市公司利润增速拐点确认,去年二季度已经看到了利润增速和ROE的低点,扣非净利润三季度单季增速转正,结束了连续8个季度的下行周期。同时,工业企业库存见底回升,存货增速磨底,资本开支和在建工程均有所回落,困扰市场的供需关系在向好的方向发展。底部区域的判断还来自政策的呵护,“活跃资本市场,提振投资者信心”、建设以“投资者为本的资本市场”等积极政策基调预计在2024年持续加力,随着融资压力的缓解和中长期资金入市步伐的加快,股市供求关系也有望继续好转。
预计2024年A股市场是修复之年,更多仍将呈现结构性行情。企业盈利增速恢复向上,但预计幅度有限甚至可能会有反复,因为地产面临长期压力,经济内生动力改善弹性释放较为缓慢,新动能的全面高景气也还需要时间培育。资金方面,虽然社保、险资、国有资本等长期资金在继续入市,但外资流出和基金赎回压力仍可能反复,资金缺口需要时间弥补。因此,我们认为市场主线在于寻找科技新动能、部分行业供需反转的投资机会,以及出口市场的结构性机会。
首先,科技创新将成为国际战略博弈主战场。我国不断加大政策倾斜,数字经济和国家安全等方向已经逐步酝酿成为新的发展动能。目前海内外新一轮科技革命和产业变革蓄势待发,消费电子复苏周期逐渐临近,我们认为较好回报的投资机会仍然需要从科技行业中寻找。
其次,供求关系失衡是制约中游制造业的主要负面因素,随着新建产能的放缓以及需求的稳定恢复,预计陆续会有行业迎来供需反转的投资机会,其中我们看好供求扰动逐渐消化的医药行业,也会力争把握新能源细分行业的供需好转机会。
再次,出口市场的结构性机会,一是新兴市场国家制造业投资快速增长,给我们带来工业品出口的增长,二是美国补库、房地产市场回暖对国内消费品出口的带动。此外,我们认为对红利类资产需要更加重视,长期来看,分红是回报率的重要组成部分,而随着治理结构的不断完善以及政策持续助力,国内上市公司分红率不断提升,红利投资的基础在夯实,而增量中长线资金的偏好也为红利资产带来支持。
近年来,国内经济整体转向高质量发展,持续高增长的行业相对减少,上市公司数量不断增加,市场参与者类型逐步丰富,被动和量化投资占比持续提升,以致A股市场较之以往发生了深刻的变化,风格切换和行业轮动明显加速。在此背景下,重视适度均衡与回撤控制有助于取得中长期良好业绩,也能够更好地保护持有人的利益。因此,在投资管理中,我将延续自上而下和自下而上相结合的投资方法,秉承行业相对均衡分散、行业内优选个股的基本原则,行业轮动调整和左侧布局的力度会有所加大。在注重均衡的同时也依然相信成长的力量,将进一步重视中小盘成长股,力争战胜业绩比较基准,为持有人创造良好的中长期回报。
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审读:侯志红 编辑:张典阁 校对:王寅
监制:余喆 签发:孙宏
来源:中国证券报·中证网 作者:钱睿南
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