金投网

中国证券报记者从多家券商处获悉，目前交易所债券做市业务整体平稳运行，部分券商做市交易较为活跃。一家头部券商债券做市业务负责人表示，在债券做市首周，公司为数十只债券提供做市服务，日均成交额数亿元。

有业内人士表示，随着交易所债券做市业务的开展，一方面，有助于提升债券市场稳定性，另一方面，债券流动性和定价效率亦有望在一定程度上得到改善。

做市品种有望逐步扩大

“在债券做市首周，公司为数十只债券提供做市服务，业务初期以稳健为主，日均成交额数亿元。”申万宏源债券做市业务负责人顾宗源在接受中国证券报记者采访时表示。此外，记者获悉，另一家头部券商在做市首日债券双边报价超过万笔，最终成交200余笔。

做市债券品种方面，“目前做市债券数量上信用债相对较多，但是交易量上还是利率债较为活跃。”顾宗源说。据深交所发布的基准做市品种清单，以最新一期清单为例，包含186只债券，涵盖国债、地方债、政策性金融债、政府机构债和信用债等主流债券品种。上交所方面，首批做市标的主要包括利率债和高等级信用债基准做市品种。

顾宗源进一步表示，在做市业务初期，公司将按照交易所做市券名单，选取信用资质较好、市场流动性较高的债券进行做市报价，做到全期限利率债与信用债的品种覆盖。后期，公司将加大对国家重点支持行业债券的做市与报价，更好地服务实体经济。

展望未来，东吴证券固收首席分析师李勇在接受记者采访时称，随着后续债券做市业务逐步成熟，市场或将期望做市服务能够有适度的流动性和信用（仅针对信用债）下沉，把上市时间相对靠前的国债、更多政金债和政府支持债券，以及中高等级的优质城投债、产业债纳入到基准或自选做市债券的范围之中。

“同时，市场也更加期待做市商为可转换债券，以及一些新兴债券类型，如绿色债券、社会责任债券、可持续发展债券等提供做市服务，使做市产品多样化。”李勇表示。

从券商业务角度，财通证券固收可转债首席分析师房铎认为，债券做市商可以通过加强内部联动，例如对自身承做承销的债券提供做市业务等，形成以债券做市业务为抓手的多元金融服务体系。

加大多种资源投入力度

未来券商对交易所债券做市业务有哪些规划或期许？对此，多家券商表示，今后将加大交易系统建设、交易团队、技术团队、资金等多种资源投入力度，同时借鉴银行间债券做市经验，发挥好做市商市场价格发现能力，激发二级市场活力，提高债券市场流动性。

顾宗源表示，要做好债券做市业务，证券公司应该发挥券商跨市场、跨资产等交易投研优势，开发主动做市和中高频跨市场做市策略，提高定价输出能力。同时在技术方面，公司要持续贯彻金融科技赋能战略部署，加大交易系统建设投入。国金证券债券做市业务相关负责人则表示，公司将积极投入核心交易团队和技术团队资源来支持做市业务，并给予充足的资金和额度支持。

值得一提的是，“做市业务”对债券市场来说，并非是新事物。在2001年，我国银行间债券市场开始实施做市商制度。记者梳理发现，不少券商提到，要借鉴银行间债券市场的做市经验。

“公司将依靠多年来在做市业务上积累的丰富经验，积极为市场提供有竞争力的报价，发挥好做市商市场价格发现能力，激发二级市场活力，提高债券市场流动性。”东方证券表示。安信证券相关负责人亦称，公司将通过开展交易所债券做市业务，进一步整合银行间和交易所债券全口径做市业务，拓宽业务布局，把握发展机遇。

对此，房铎在接受记者采访时表示，长期来看，如果做市机构同时具备银行间和交易所债券市场做市商资格，或将在一定程度上加强两大市场在债券价格等方面的联动，从而为更加长远的制度建设添砖加瓦。

为债券市场提供“定价锚”

多位业内人士表示，随着交易所债券做市业务的开展，一方面，有助于提升债券市场稳定性，另一方面，债券流动性和定价效率有望在一定程度上得到改善。

具体来看，价格波动方面，“债券市场运行的过程中，可能出现买卖方失衡的情况，形成单一的买方或卖方市场，进而导致债券价格明显调整，引发债市大幅波动。”李勇表示，引入做市商后，相当于市场上有了承接的力量，一方面，使得债券成交更有连续性；另一方面，有助于平滑债券交易价格波动。

以去年11月的债市调整为例，李勇介绍，当时理财产品破净后，债券的大量抛售造成债市螺旋式下跌。如果做市商在赎回抛售的过程中及时承接市场债券，卖盘的加点可能就不会那么高，债券估值调整或能避免快速大幅上行。

不过，房铎认为，引入做市商后，市场波动会有所下降，但由于债券种类及数量众多，同质性较低，使得做市商无法对所有券种都维持绝对充足的库存，叠加市场交易结构、风险对冲等对做市商的影响，因此在市场冲击较大的情况下，做市商能提供的托底作用可能有限。

市场流动性和定价方面，“一旦成为做市标的，其债券流动性和定价效率将会出现一定程度的改善。考虑到做市标的需要具备较高的信用资质，多为利率债和高等级信用债，现阶段做市制度对于信用公司债整体流动性改善效用有限。”中诚信国际研究院报告分析指出。

定价方面，房铎进一步指出，目前交易所债券市场的投资者结构较为多样，因此可能更容易在定价上出现分歧，引入做市商不仅能提供双边流动性，还能为市场提供“定价锚”，为原有的竞价机制提供定价参考，从而缩小流动性溢价，提高全市场换手率。

来源：中国证券报·中证网 作者：李梦扬