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“特斯拉股价被严重高估，只值26美元。”在特斯拉发布二季报后，投资研究公司New Constructs的CEO大卫·特雷纳如此评论道。

该评论一时间掀起了围绕特斯拉的多空大战。

26美元vs350美元

日前，特斯拉公布了二季度的业绩。

大卫·特雷纳在一份报告中称：“特斯拉的股票仅值26美元。”该预测约为当前特斯拉股价的十分之一。截至7月21日美股收盘，特斯拉股价为260.02美元。

他认为，尽管特斯拉在二季度报告收入为249亿美元，超过华尔街预测的245.1亿美元，但边际收益率受到了压力。在行业竞争加剧和持续通货膨胀的背景下，特斯拉的需求问题凸显，特斯拉已连续五个季度汽车的生产数量超过销售数量。

特雷纳警告称：“如果电动汽车需求减缓，特斯拉或将面临高于预期的库存水平，这可能导致进一步降价，并影响已经下滑的利润率。”

特雷纳认为，今年特斯拉股票的上涨是市场情绪出现了转变，但这并不能改变特斯拉基本面与股价脱节的事实。

这一评论发布后，便引来华尔街的议论。有分析师对特斯拉给出“跑赢大盘”评级，并将其12个月目标价从300美元上调至350美元。

Wedbush分析师丹·艾夫斯称，特斯拉已经证明，公司可以通过关键产品实现盈利，如自动驾驶技术等。

汽车公司还是科技公司？

关于特斯拉估值的激烈辩论，关键在于定位——特斯拉究竟应被视作科技公司还是汽车公司？

“若单纯以汽车公司的估值看，目前特斯拉的市值确实比较高。”一位私募人士指出，将特斯拉定位为车企，意味着特斯拉必须在未来两年以高增速的业绩来消化市场对其高成长的预期。若想最终实现当前预测，2024年的利润需同比增长67%。但自2021年来，特斯拉终端交付量以及销量增速逐年降低。

他认为，2024年交付量实现50%以上增长的概率较低。若销量无法支撑高达67%的利润增长，特斯拉的单车盈利能力则需要提高，在当今竞争激烈的新能源汽车市场中，压力无疑很大。

不过，若将特斯拉定位为科技公司，特斯拉当前的市值仍有提升空间。

“如果把特斯拉的对标公司拓展到美股的明星科技公司，追溯微软、亚马逊等科技巨头的股价成长史，特斯拉当前的市值无疑有其合理性，甚至具备可以买入的价值。”上述私募人士说。

特斯拉究竟能否被视作科技公司，核心问题在于其智能驾驶技术、人形机器人产品能否以及何时创造下一个互联网时代。这位私募人士坦言：“特斯拉的智能驾驶技术确实引领着行业创新，但从投资的角度来看，在这项技术没有得到多数汽车消费者买单前，个人更倾向于给公司一个更偏保守的估值。”

另一位海外基金人士则对记者表示，作为特斯拉车主，他认为特斯拉应该更多被定义为人工智能科技公司。他说：“车只是特斯拉实现人工智能的其中一个载体，应该更多关注特斯拉在智能驾驶技术、储能等方面的影响力。”

未来走势如何？

对于特斯拉股价未来走势，机构人士认为，相较于大众、丰田等车企的新车销量，特斯拉的新车销量仍有提升空间。因此，特斯拉股价未来波动或仍较大。

不过，上述海外基金人士较为乐观：“Cybertruck的交付和完全无人驾驶系统（FSD）将给特斯拉股价带来一定上涨空间。特斯拉2022年全球累计交付131万辆。随着Cybertruck开始交付，特斯拉2023年有望交付180万-200万辆。在无人驾驶系统方面，北美有超过40万完全无人驾驶系统（FSD）用户，渗透率达到25%，全年为特斯拉贡献3.24亿美元的营收，完全无人驾驶系统（FSD）所实现的递延收入毛利率高达90%。”

他同时强调，特斯拉未来的风险点主要来自市场竞争。随着越来越多的传统车企品牌和智能科技公司加入智能驾驶和造车领域，特斯拉面临的竞争或将进一步加剧。

编辑：郑雅烁

来源：中国证券报·中证网 作者：葛瑶