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债市需警惕风险

隔夜美联储宣布2006年来首次加息，同时暗示未来加息将是循序渐进的;分析师们指出，人民币汇率贬值压力以及国内资本外流压力持续存在，流动性或有波动，债市需要警惕相关风险。

中信证券固收研究首席分析师明明在17日发送的点评中称，在美联储加息、全球央行“转攻为守”的背景下，政策利率和市场利率下行将导致人民币资产被看空的压力加大。

在窗口期，中国央行或将继续维持人民币汇率指数稳定、相对美元渐进贬值、利率稳定的货币政策不变。在资本流出、外汇贬值状况下，年底流动性将或有一定波动，降准仍然存在一定的概率。但中性对冲的政策，并不可成为10年期国债破3%的理由。在年内的货币政策观察期，收益率下行有底，10年期国债仍然将维持在3-3.3%的区间内波动。

申万宏源分析师陈康等在17日报告中称，对债市而言，需要警惕的风险包括：明年美国加息频率超预期，加剧新兴经济体货币贬值、资金外流压力以及美元升值幅度超预期，加大人民币贬值压力，制约国内货币政策空间。

华创证券分析师屈庆等在17日的报告中指出，FED加息预期兑现，2016年持续加息仍是主律旋是节，只奏和次数的区别，由此引发的资金回流美国和美元走强都只是刚刚开始。新兴市场资金流出和货币贬值的压力仍将持续增强，对中国债券市场也会产生较大的冲击。

九州证券全球首席经济学家邓海清在17日的报告中指出，基于看多经济、通胀归来、央行宽松空间被严重压缩的长期逻辑，看空中国债券市场，预期明年债券收益率大幅反弹不可避免。预计明年实现7%GDP增速是有可能的;目前实际利率已经接近中性货币政策下限。

若央行仍是稳健货币政策和中性基调，则降息空间基本不存在;若明年真的出现“通胀归来”，则央行货币政策方向可能发生更大变化;此外从外部均衡角度来看，中国央行已无进一步宽松空间。