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(2) VIX系列交易基金

基本的VIX futures交易基金有这几个：

$(VXX)$ - iPath S&P 500 VIX Short Term Futures TM ETN

$(VIXY)$ - ProShares ETFs: VIX Short-Term Futures ETF

$(VIIX)$ - VelocityShares VIX Short Term ETN

如果你把他们的图放在一起，就发现它们完全一样的。其中VXX是市场上交易最多的，它自己也有很多期权。其它的导出多倍交易基金(实际上是derivative of derivative of derivative)还有一些。而我们见的比较多的是以下几个：

$(UVXY)$ - ProShares ETFs: Ultra VIX Short-Term Futures ETF

$(SVXY)$ - ProShares ETFs: Short VIX Short-Term Futures ETF

$(TVIX)$ - VelocityShares Daily 2x VIX Short Term ETN

$(XIV)$ - VelocityShares Daily Inverse VIX Short Term ETN

其中UVXY和TVIX是2x 交易基金，而SVXY和XIV是-1x交易基金。

(3)损耗定量

要说这些交易基金的损耗，其实有两种损耗：延期损耗和振荡损耗。具体地讲讲5个交易基金VXX/UVXY/SVXY/TVIX/VXX:

VXX: 1份延期损耗，无振荡损耗(多倍ETF的n(n-1)振荡公式，n=1)UVXY和TVIX: 2份延期损耗，1份振荡损耗(n=2)SVXY和XIV: -1份延期损耗，1份振荡损耗(n=-1)

(4)损耗的一个例子：2012年

虎眼现在就以2012年全年VIX波动，和这5个基金的表现来简单估算一下这些交易基金的损耗速度。这里虎眼忽略TVIX，因为3月份它的管理机构的一些措施让股价失真。理论上TVIX应当与UVXY表现一致。XIV和SVXY是一致的，虎眼就只算SVXY。从12/31/2011到12/31/2012，VIX从23.40跌至18.02，即只剩77%。而这期间，VXX跌从142.12跌至31.81，即只剩22.4%。如果假定这一年的延期损耗速度是常数，那么这一年的延期损耗导致衰减到22.4/77=0.29，大约每个月衰减到0.902，即-9.8%。这个-9.8%就是每个月延期损耗的速度。

现在来算一下UVXY的损耗。它的延期损耗是2份，也就是说每个月损耗9.8%两次(是两次，不是两个)，也就是说大约每个月衰减到0.902×0.902=0.814，即-18.6%。全年12个月的总延期损耗导致衰减到0.084。如果没有振荡损耗，UVXY应当跌至0.224×0.224=0.0502。而事实上UVXY从729.75跌至20.9，即衰减至20.9/729.75=0.0286。所以振荡损耗使UVXY衰减至0.0286/0.0502=0.57，约每个月-4.6%。最后算一下SVXY的损耗。它的延期损耗是-1份，也就是说每个月获利大约1/0.902-1=10.8%。它的振荡损耗是1份，也就是-4.6%。综合获利每个月5.7%，即全年增值至1.94倍。VIX跌大约23%，所以总增值应当约是1.94/0.77=2.53倍。而事实上SVXY从26.14涨到65.45，即2.51倍，被精确验证。总结一下2012年全年各交易基金的损耗速度：