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听反馈大家对恐慌指数的ETF很感兴趣，这次给大家总结梳理一下：

(1)VIX，VIX Futures

VIX是衡量市场波动率的指数。它是一个导出指数derivative，根据S&P 500 指数后面30天的期权价格，经过换算而得出。VIX也经常被称为恐慌指数，因为市场的大幅波动，是不确定性的表现，而对投资者产生畏惧心理。当然，理论上牛市也可以有较高的VIX指数。

VIX指数本身是不可交易的，所以很多机构推出了一些机制(所以是derivative of derivative)，这些包括VIX futures定约，VIX指数期权，和基本的VIX futures交易基金。这里VIX futures反映的是未来一段时间的VIX的期望值，可以是短期的1个月或中期的半年。这些Futures其实跟VIX指数期权(也有1,2个月或半年的)的定价是一致的。VIX futures有延期(contango)损耗。这是为什麽呢？因为随着时间的流逝，机构会将VIX futures定约，换成再下个月的定约。这样一卖一买，实际上损耗了时间值。所以实际上每天VIX futures都在contango，而这个速率反映的是最近两个月premium的大小差别。

但是，不要以为VIX futures永远只有延期损耗。有时奇怪的事情可以发生，譬如两个月后的futures可以比一个月后的futures更便宜！虽然极少出现，但是确实发生，我们说的延期损耗实际上变成backwardation增值。为什麽呢？这其实反映了市场对VIX的期望值。如果大家认为VIX要涨，VIX futures溢价，就有Contango；如果大家认为VIX反而会跌，VIX futures便宜，就变成backwardation。而大多数时候，溢价的VIX futures是投资者的对冲保险策略。